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轨道交通装备行业动态

3月27日晚间，中国中车发布2025年度公告。报告期内，2025年实现营业收入2730.63亿元，同比增长10.79%；归属于上市公司股东的净利润131.81亿元，同比增长6.40%，业绩保持增长态势。

动车组与机车收入增长 

城轨车辆市场萎缩

新装备新产业高速增长

2025年，中国中车铁路装备业务、城轨与城市基础设施业务、新产业业务、现代服务业务分别实现收入约1236.08亿元、420.9亿元、1031.2亿元、142.45亿元。

铁路装备业务的营业收入比上年同期增长 11.90%，主要是动车组和机车业务收入增长所致。营业成本比上年同期增长 10.46%，主要是随营业收入增长营业成本随之增长。因产品结构不同，使成本增长略低于收入的增长。

城轨与城市基础设施业务的营业收入比上年同期减少 7.37%，主要是城轨车辆收入减少所致。营业成本比上年同期减少 7.21%，主要是随着营业收入的减少营业成本随之减少。

新产业业务的营业收入比上年同期增长 19.39%，主要是风电等清洁能源装备收入增加所致。营业成本比上年同期增长 20.93%，主要是随营业收入增长营业成本随之增长。

现代服务业务的营业收入比上年同期增加 1.11%，与上年同期基本持平。营业成本较上年同期减少 2.45%，保持稳定。

四大核心子公司成绩单

从营业收入和归母净利润两项关键指标看,四方股份、长客股份、株洲所、株机公司各有侧重,业务结构也呈现不同特点。

四家公司数据对比

四方股份主营铁路动车组、客车及城轨车辆研发制造。2025年归母净利润36.86亿元,净资产收益率14.26%,两项效益指标在四家中排名第一。

长客股份业务涵盖铁路客车、动车组、城市轨道车辆的设计制造与修理。2025年归母净利润29.05亿元,净资产收益率11.05%,利润指标位列第二。

株洲所2025年营业收入678.49亿元,资产总额1126.12亿元,两项规模指标均居四家之首。公司主营轨道交通电传动与控制技术、新能源发电装备等,归母净利润16.93亿元,净资产收益率6.47%。

株机公司主营铁路电力机车、动车组、城轨车辆研发制造,2025年营业收入215.04亿元,归母净利润10.22亿元,净资产收益率8.61%。

相比2024年上半年，四大子公司营业收入方面：

中车四方增长45.18亿

中车长客增长41.26亿

中车株洲所增长88..92亿

中车株机减少5.22亿

2025年，四大核心子公司营收约占中车总营收的63.1%，比上年的68.39%有所下降。

四大核心子公司对集团（股份公司）利润贡献与自身营业利润方面情况如下：

表：归母净利润（对集团贡献，单位-亿元）

企业名称20242025增长额增长率
中车四方31.3436.86+5.52+17.62%
中车长客26.2629.05+2.79+10.62%
中车株洲所15.7516.93+1.18+7.49%
中车株机12.7410.22-2.52-19.78%

表：营业利润（主营业务表现，单位-亿元）

企业名称20242025增长额增长率
中车四方37.2045.10+7.90+21.24%
中车长客27.4831.90+4.42+16.09%
中车株洲所44.4750.87+6.40+14.39%
中车株机14.7512.49-2.26-15.32%

一个值得注意的结构

从这组数据能看出来,株洲所的收入规模和资产规模都是最大的,但归母净利润相对偏低。这其实跟它的股权结构有关系。

比如株洲所旗下核心子公司中车时代电气也为A+H股上市公司,,2025年净利润40.97亿元,但株洲所只持有44%股权,所以归母净利润就只能体现一部分。剩下那部分利润,在报表里会体现为少数股东权益。

这种结构在央企体系里比较常见。技术类子公司单独上市融资,一方面能拿到更高的估值,另一方面研发投入也会更灵活。但对母公司来说,利润贡献就会相对分散一些。

利润结构的变化

从行业内部来看,这几年轨道交通装备的利润结构确实在发生变化。

整车制造仍然是规模主体,四方股份和长客股份的利润贡献摆在那里。但同时,技术驱动企业的利润能力也在提高,主要集中在牵引与控制系统、功率半导体、电驱动、新能源清洁装备技术这些新技术新装备新产业方向。

这些业务相当大的部分在株洲所体系,所以从产业链内部看,利润正在向技术端聚集,这也算是一个比较正常的趋势。

类似的结构,在国外知名轨道交通装备巨头企业里也能看到,只是路径可能不太一样。

素材来源：梳理自年报

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