川观新闻记者 郑茂瑜
1月5日，贵州茅台披露首次回购进展公告，宣布2025年12月31日斥资1.2亿元完成首笔股份回购，意味着其15亿至30亿元的第二轮回购正式启动。
茅台回购股份并非孤例。近期，五粮液、泸州老窖等多家白酒龙头相继启动回购计划，在业界掀起一股“回购潮”。
当前，白酒行业已告别“量价齐升”的高速增长阶段，进入存量分化的调整期。2025年前三季度，20家A股白酒上市公司营收、净利润双双下滑，第三季度净利润同比下降22.22%。消费疲软与市场信心波动交织，推动白酒板块估值持续回调至近10年低位，当前行业滚动市盈率仅约18倍。
在此背景下，回购股份成为传递信心的重要举措——茅台此次实际回购价格区间为1377.22元/股—1385.76元/股，远低于1863.67元/股的回购上限，既体现了茅台对股价低估的判断，也彰显了成本控制的谨慎态度。而五粮液5亿至10亿元增持计划、金徽酒连续两年回购的举措，与茅台相呼应，共同向市场传递行业长期向好的信号。
从企业经营逻辑看，回购是现金流充裕背景下优化资本结构、提升股东回报的最优解。白酒企业普遍具备账面资金充裕的特点。以茅台为例，其2025年三季度末时货币资金近1600亿元，此次15亿至30亿元的回购资金占比不足4%，不会影响主业运转。
在行业扩产放缓、大规模资本开支减少的当下，相较于闲置资金理财或单纯现金分红，回购股份并注销的方式更具针对性：既能直接缩减总股本，增加每股收益与净资产收益率，如茅台首轮回购注销392.76万股后，总股本缩减0.3127%，股东回报显著提升，也能被动提升原有股东持股比例，强化长期价值绑定。值得注意的是，茅台此次回购股份明确用于注销而非股权激励，更凸显其回馈股东、聚焦内生增长的核心导向。
对资本市场而言，龙头企业回购扮演着“价值锚”与“稳定器”的双重角色。作为A股“股王”与消费标杆，茅台的回购动作具有强烈的示范效应。1月5日，贵州茅台股价上涨3.54%，带动白酒板块同步飘红，与A股站上4000点形成共振，印证了回购对市场情绪的提振作用。
从更深层次看，这一轮白酒行业回购潮推动资本市场自我调节机制不断完善：在监管政策优化的背景下，优质企业从“被动回应市场波动”转向“主动进行市值管理”，引导资金向具备核心竞争力的优质资产聚集，可提升资源配置效率。多家券商指出，头部企业的回购行为将加速白酒板块估值修复，为资本市场注入长期稳定动能。
当然，市场仍需理性看待回购的效应边界。一方面，相较于茅台数万亿的市值，此次回购金额占比有限，象征意义大于短期实质资金影响；另一方面，回购终究是资本运作手段，无法替代企业核心竞争力的提升。白酒行业的长远发展，仍有赖于产品创新、渠道优化与消费场景的持续复苏，只有实实在在的业绩增长才能让回购行为具备可持续性与真正价值。
行业观察人士指出，资本市场的信任源于可持续的成长，名酒企业的长远发展之路仍在于坚守品质初心、推进转型创新，用实实在在的经营业绩印证股份回购的核心价值。
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