宋清辉
回顾2025年的A股市场，或可用“震荡中夯实基础、分化中孕育新机”这一句话来概括。全年行情并未呈现出单边上行或单边下行的极端走势，而是在多重内外因素交织的影响下，反复拉锯并逐步消化不确定性。这一年，A股更多体现的是经济转型期资本市场的真实状态，即速度放缓，但方向逐渐清晰；情绪反复，但底部不断抬升。
从宏观层面看，2025年中国经济延续温和修复态势。外部环境依然复杂，全球地缘政治、贸易摩擦以及海外货币政策的不确定性，对市场风险偏好形成持续扰动；内部则面临经济结构调整，旧动能回落与新动能培育并行的现实挑战。在此背景下，政策取向整体以“稳”为主，财政政策保持必要力度，货币政策更强调精准滴灌与定向支持，为市场提供了重要的托底力量，但并未制造过度宽松的流动性环境。这也决定了2025年A股难以复制过去那种依赖充裕流动性推动的全面牛市。
从市场表现来看，2025年的A股指数整体呈现区间震荡格局，宽基指数波动幅度收敛，但结构性行情此起彼伏。权重蓝筹在估值修复与分红属性支撑下，表现相对稳健。而部分高估值题材股明显分化，同时市场对“故事逻辑”的容忍度显著下降。值得注意的是，科技制造、数字经济、高端装备、新能源等细分领域，在反复调整中逐渐显现出中长期配置价值，资金更倾向于寻找“有盈利、有产业、有政策支撑”的确定性方向。
2025年另一个值得关注的变化，是投资者结构和投资理念的演进。机构投资者在市场中的话语权进一步增强，对基本面和长期逻辑的重视程度明显提高；与此同时，个人投资者的投资行为也更趋理性，短期博弈型交易热度有所降温。ETF等工具型产品规模持续扩张，反映出资产配置理念正在逐步取代单一择股思维。这些变化虽然在短期内降低了市场的弹性，但从长期来看，有助于提升A股运行的稳定性与成熟度。
站在2026年的门槛上展望未来，A股所处的环境与过去几年相比，正在发生深刻变化。
首先，从宏观背景看，经济增长的“底”大概率已经探明，未来更关键的是复苏的质量和结构。随着一系列稳增长、促改革、扩内需政策逐步显效，2026年经济运行有望呈现温和改善的态势，这为A股提供了向上的基本面基础，但这种向上更可能是“慢变量”，而非急速反转。
其次，从政策与制度层面看，资本市场改革仍将是长期主线。提高上市公司质量、强化分红约束、完善退市机制、吸引中长期资金入市等举措，将持续重塑市场生态。2026年的A股，可能不会因为单一政策而出现情绪化大涨，但制度红利将通过提升估值中枢的方式逐步体现，尤其有利于治理规范、现金流稳定、具备长期竞争力的企业。
再次，从市场结构看，2026年的A股更可能呈现“指数温和、结构活跃”的特征。高分红、低估值资产在低利率环境下仍具备吸引力，成为资金的重要“压舱石”；同时，代表未来产业方向的新质生产力板块，如先进制造、人工智能应用、绿色低碳技术等，有望在业绩兑现的过程中逐步走出趋势性行情。与过去不同的是，这类机会将更强调真实盈利和商业落地，而非单纯的概念驱动。
但也需要清醒地看到，2026年的A股仍面临不容忽视的挑战。外部环境的不确定性并未消失，全球经济周期、海外金融市场波动仍可能通过情绪和资金渠道对A股形成扰动；内部方面，部分行业产能出清尚未完成，企业盈利修复的节奏可能不均衡，这决定了市场难以一蹴而就地全面走强。
总体来看，2025年的A股并非一个“行情年”，而是一个为长期修复夯实基础的关键年份。当前，市场在反复震荡中完成了风险出清、预期再定价和结构重塑，同时投资者对增长逻辑、政策边界和企业价值的认识更加理性。展望2026年，A股或会进入一个以结构性机会为主，节奏温和、重在质量的阶段。在笔者看来，在外部不确定性仍存、内部改革持续推进的背景下，耐心和信心以及对基本面的理解，仍将成为决定投资成败的核心因素。
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