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12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。围绕会议通稿中的一些提法，我们有四点思考：
第一，会议明确今年“经济社会发展主要目标将顺利完成”，符合我们此前预测。预计在上一轮增量政策的支持下，全年5%的增长目标能如期实现，四季度经济仍能保持平稳运行。第二，会议将“必须充分挖掘经济潜能”作为新认识和新体会的首条提出，并提出“必须坚持政策支持和改革创新并举”。我们认为，会议直面当前经济主要挑战，对经济增速的重视程度有所增加。明年不会轻易下调增速目标，依然会维持5%左右的GDP增速目标。第三，会议提出“推动投资止跌回稳”，并在促进消费方面首次提出“制定实施城乡居民增收计划”。我们认为，中央促进结构调整的思路没有改变，同时更加强调稳投资对稳内需的重要性，明年宏观政策在提振投资方面或有所加力。提振消费的政策思路，或将从此前更加强调消除供给约束、增加优质供给，逐步转为从收入和供给两端协同发力。第四，2026年宏观政策或将继续加力，对明年经济预期可以偏乐观一些。我们同时给出了一些预测数字。* 原文《》首发于“CF40研究”小程序。本文版权归中国金融四十人研究院所有，未经书面许可，禁止任何形式的转载、复制或引用。”12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。我们认为，本次会议通稿呈现许多新提法和新思路，为我们更好理解明年和未来五年的经济政策提供了重要依据。具体如下：1. 会议充分肯定了今年以及过去5年的经济工作成果，尤其是强调“今年是很不平凡的一年”，并明确今年“经济社会发展主要目标将顺利完成。”2. 会议提出了决策层对经济工作的新的认识和体会，包括“必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既‘放得活’又‘管得好’，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来应对外部挑战。”3. 会议对当前以及未来一段时期的形势判断是“我国经济发展中老问题、新挑战仍然不少，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多”，对这些问题的定性是“这些大多是发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决的”。4. 国内需求方面，会议提出“推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模”；把提高收入作为促消费更重要的抓手，要求“制定实施城乡居民增收计划”。5. 宏观政策方面，会议通稿的表述依然是“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，但是对政策内容的表述更加具体。其中，对财政政策提出“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”。在“重视解决地方财政困难”的同时，会议提出“规范税收优惠、财政补贴政策”，“ 积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务。优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。”对货币政策则明确“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，上一次的表述是“社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”。对政策工具的表述则是“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，并且要“继续发挥新型政策性金融工具作用”。6. 会议对房地产市场的表述是“着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给”，同时提出要“深化住房公积金制度改革”，对于“好房子”建设则要求“有序推动”。围绕本次会议通稿的一些提法，我们有如下四点思考。第一，在上一轮增量政策的支持下，全年5%的增长目标能如期实现。在9月和10月的“”中，我们已经指出两个5000亿的增量政策可以较好稳定经济运行，确保2025年实现全年增长目标。从会议通稿来看，四季度经济仍能保持平稳运行，因此中央的判断是“经济社会发展主要目标将顺利完成”。第二，会议直面当前经济面临的主要挑战，对经济增速的重视程度有所增加。在会议通稿中，对于市场普遍关心的提振消费、稳投资、地方政府化债和房地产市场等问题，都有比较直接的回应。本次通稿中提到的对经济工作的新体会和新认识，第一条就是挖掘经济潜能，并强调政策支持与改革创新同等重要。这或许意味着明年不会轻易下调增速目标，依然会维持5%左右的GDP增速目标。第三，在强调经济增速的同时，中央促进结构调整的思路没有改变，会议既强调了稳投资的重要性，也强调了通过增加收入来提振消费的关键思路。7月以来，我国投资增速在短期内出现了大幅下降。在此背景下，会议通稿在提到“内需主导”时，明确提出要“推动投资止跌回稳”，更加强调稳投资对稳内需的重要性，明年宏观政策在提振投资方面或有所加力。与此同时，会议在促进消费方面首次提出了“制定实施城乡居民增收计划”，这说明通过增加收入来增加消费，或成为未来提振消费的关键思路。这同时也意味着，下一阶段提振消费的政策思路，或将从此前更加强调消除供给约束、增加优质供给，逐步转为从收入和供给两端协同发力。第四，2026年宏观政策或将继续加力，对明年经济预期可以偏乐观一些。
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