一场持续约一个小时的业绩说明会，因为一组由投资者抛出的“计算题”，变得耐人寻味。
5月25日下午，四川路桥（600039）通过上证路演中心举行2025年度暨2026年第一季度业绩说明会，四川路桥党委书记、董事长羊勇，财务总监郭人荣等高管解答了部分投资者和网友的提问。此前，四川路桥分别于4月25日、4月30日发布了2025年年报和2026年第一季报。报告显示，2025年公司完成营业收入约1151.11亿元，归属于上市公司股东的净利润约72.97亿元，基本每股收益0.84元/股，总资产2676.74亿元；2026年第一季度公司完成营业收入约220.43亿元，归属于上市公司股东的净利润约14.95亿元，基本每股收益0.17元/股。
会上，投资者抛出了从订单数据到分红细节、从降本增效到四川交通远景的多个问题。其中最尖锐的一条，直指公司公开数据中一个高达319亿元的“差额”。
“319亿去哪了？”
统计口径差异
说明会进行期间，一位投资者列出了精确的计算过程：“公司2024年年报在手订单2913亿元，2025年累计中标已签约合同1807亿元，2025年工程施工确认收入1051亿元，而2025年在手订单只有3350亿元，请问这其中的差额319亿元去哪里了？”这位投资者显然已经反复核算过公司的历年报告，才以如此肯定的语气提出疑问。
公司财务总监郭人荣的回答保持了上市公司信息披露中常见的审慎克制：“公司整体项目履约、合同执行情况均正常推进，经营数据与财务数据存在一定统计口径差异，请关注公司定期经营数据公告和定期报告。”
“统计口径差异”——这六个字成为解释319亿元缺口的官方表述。对于熟悉建筑行业的投资者而言，这种差异可能源于：中标金额不等于最终签约合同金额；部分合同金额因设计变更或工程量调整而发生变化；或者当年新中标项目中有一部分尚未完成全部签约程序，因此未全额计入在手订单。但究竟是哪一种，抑或几种因素叠加，公司目前没有进一步拆解，是否存在合同作废的可能，或将留待后续的定期报告来验证。
分红承诺：
每股0.46元与60.01%的精确踩线
相比订单差额问题上的留白，管理层在股东回报议题上给出了极为详尽的数字。
说明会上，董事长羊勇完整披露了2025年度分红方案。据介绍，四川路桥本次利润分配拟以实施权益分派股权登记日享有利润分配权的总股本为基数，向全体股东每股派发现金红利0.46元（含税），共计拟派发现金红利约39.95亿元（含税）；此外，公司已于2025年10月23日实施了2025年中期现金分红，2025年中期分配现金红利2.78亿元（含税），故2025年度公司拟现金分红（包括中期已分配的现金红利）的总额合计为42.73亿元（含税），占2025年度归属于上市公司股东的净利润的60.01%。
60.01%——这个数字恰好踩在公司此前承诺的“2025至2027年现金分红比例不低于60%”的红线上。据悉，2025年2月，四川路桥发布了《未来三年（2025年度—2027年度）股东回报规划》，以正式公告形式明确承诺：在符合分红条件的情况下，每一年度以现金方式分配的利润不低于当年度归属于上市公司股东的净利润的60%。
值得一提的是，这是该公司第三次上调分红比例基准——此前2020—2022年的承诺为“不低于30%”，2022—2024年提升至“不低于50%”，2025年进一步上调至“不低于60%”。
回购股份的去向：
股权激励还是注销？
另一项与股东回报直接相关的提问，是关于公司已经完成的股份回购情况。
对此，董事长羊勇回应称，截至今年4月23日，公司本次股份回购计划已实施完毕。公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份11,396,900股，占公司总股本的比例为0.1311%，支付的总金额为人民币1.07亿元（不含交易费用）。上述回购股份全部存放于公司股份回购专用证券账户。
对于这批股份的最终用途，羊勇表示，“按照回购方案，回购股份可用于股权激励或转换公司发行的可转债，公司届时将根据相关法律法规及公司《章程》相关规定履行相应的审议程序。若公司未能或者未能全部在本次回购完成之后36个月内将回购股份用于上述用途，则尚未使用的已回购股份将依法予以注销。”
这意味着，约1.07亿元的回购资金，要么转化为对核心团队的股权激励（或可转债转股来源），要么在回购完成36个月期满后通过注销方式间接增厚每股收益。目前，管理层尚未给出明确的倾向性。
“过紧日子”：
降本增效的具体清单
在回应关于毛利率压力和降本增效措施的问题时，董事长羊勇给出了一份颇为细致的行动清单：“刚性下达生产经营指标，逐级压实责任，刚性考核，充分调动项目团队积极性；严格管控管理费用及非生产性支出；强化物资设备统筹管理，提升设备利用效率；深入推进项目精细化管理，严控非必要开支，积极推广先进工艺及‘油转电’试点应用；严格财务预算管理，加快司库体系建设，全面提升资金使用效益。”
这些措施覆盖了从考核机制到费用管控、从设备管理到技术推广、从预算到资金调度的多个环节。对于一家年营收超千亿元、拥有大量分散项目部的工程企业而言，每一项措施都对应着可量化的成本控制目标。
羊勇同时强调，公司毛利率水平处于行业前列，未来将通过“持续严控施工各项成本损耗，做好内部降本增效，统筹造价结算，优化市场布局”来保持盈利水平稳定。
远景的“压舱石”：
1.07万公里待建高速
除了当期经营和分红，投资者还关心更长远的市场空间。一位投资者直接问及四川省“十五五”交通规划和2026年投资目标。
羊勇引述了《四川省国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》及四川省交通运输厅公开信息作答：“到2035年将形成由20条成都放射线、13条纵线、13条横线以及4条环线、44条联络线组成的高速公路网。全省高速公路总规模约2万公里（含扩容复线600公里），截至2025年已实现开通约1.1万公里，另外，规划设置远期展望线1700公里，未来还有约1.07万公里高速公路待建。”
对于2026年的短期目标，他给出了更具体的数字：“根据四川省交通运输厅官网公布的相关情况，2026年四川公路水路建设投资目标2500亿元，其中，高速公路建成600公里、新开工600公里、完成投资1400亿元；普通国省干线公路新改建800公里、开工59个项目，农村公路新改建8000公里，完成投资870亿元。”
对于四川路桥而言，这是一个确定性极高的区域市场。1.07万公里的待建高速，意味着未来十年的订单来源具备坚实的底层支撑。
不过市场人士表示，对于一家手握千亿元在手订单、身处四川交通建设黄金周期的龙头企业而言，短期的数据波动或许不足为惧。但投资者的信心，恰恰建立在每一次公开披露的精确与透明之上。那319亿元的“悬念”，或许将一直延续到公司拿出明确答案的那一天。
丨来源：川商传媒记者 侯格格报道丨
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