从成都市温江区百利路出发，到全球创新药的“竞技场”，百利天恒这条路走得并不轻松。
4月27日晚间，百利天恒（688506）发布2025年年报及2026年一季报。金融投资报记者注意到，“净利润骤降128.42%”与“研发费用上涨74.23%”成为这份财报中最醒目的两个数字。
在核心业绩发生变化的背后，或许市场最关切的问题是：一家处于研发“烧钱期”的创新药企，究竟要经历怎样的阵痛，才能真正等到商业化曙光降临的那一天？
亏损进一步扩大
研发投入持续增加
百利天恒年报显示，2025年营业收入为25.20亿元，同比下降56.72%；归母净利润为-10.54亿元，同比下降128.42%；扣非归母净利润为-11.68亿元，同比下降132.12%；基本每股收益-2.61元。
据百利天恒2025年年报
进入2026年第一季度，亏损进一步扩大。报告期内，其实现营业收入9458.68万元，同比增长40.25%；归属于上市公司股东的净利润亏损7.75亿元。对此，百利天恒表示，业绩变动主要系市场需求变化带动收入上升，同时研发费用增加导致亏损扩大。
那么，亏损持续扩大的具体原因是什么？拉长时间线来看，答案指向一个核心指标——研发投入的持续放大。
百利天恒年报显示，2025年，其研发费用高达25.14亿元，同比增长74.23%。与此同时，研发人员数量从2024年的1112人增加至1647人，研发人员平均薪酬也提升至37.61万元。
据百利天恒2025年年报
面对短期业绩压力与长期创新之间的平衡难题，百利天恒实控人朱义在此前接受媒体采访时态度十分明确：“创新药的研发就是要all in。”
值得一提的是，百利天恒在年报中透露，预计未来仍需持续投入较大规模研发资金用于在研项目。随着研发投入保持高位，公司未来可能仍将面临亏损的风险。
股权 “浓度” 定财富
解码百利天恒与新易盛的样本
四川百利天恒药业股份有限公司成立于2006年8月，是一家专注于生物医药领域的企业，于2023年1月在上海证券交易所科创板上市。值得一提的是，百利天恒曾入选中国新经济企业500强、胡润中国500强以及福布斯中国创新力企业50强。
在百利天恒所在的创新药行业，企业普遍需要大举投入研发、短期内难以见到收益。在此背景下，公司董事长、实控人朱义所持股份的价值，某种程度上并不仅仅是市场对一款新药预期的简单映射，更是个人对企业的一次高度集中押注。
朱义1963年出生于四川，毕业于四川大学无线电物理专业，曾于华西医科大学担任微生物与免疫学教师。1996年，他回到成都温江创办了百利药业。
据百利天恒官网
2025年，凭借百利天恒股价的暴涨，朱义一度跃升为“四川新首富”。同年10月发布的《胡润百富榜》显示，朱义以1150亿元的个人财富问鼎四川首富。
金融投资报记者注意到，2025年百利天恒的股东户数为5761户，前十大股东合计持股3.55亿股，占总股本比例为86.10%。在前十大股东名单中，朱义以72.22%的持股比例高居榜首。
据百利天恒2025年年报
朱义持股比例之高、对公司控制力之强，在资本市场并不多见。这意味着，百利天恒的财富高度集中于一人之手——每一次股价的涨跌，都将直接转化为朱义个人财富的剧烈波动。
那么，是否公司市值越高，个人财富就一定越多？事实并非如此。
过去两年，同处四川的光模块龙头新易盛（300502）与百利天恒堪称川股“双骄”。2025年，受AI算力需求高涨推动，新易盛深度绑定英伟达供应链，近一年股价涨幅惊人，市值屡创新高。然而，这个被冠以“四川市值第一股”的新易盛，却没能捧出一位“四川首富”。
财报显示，新易盛创始人高光荣持股仅约6.24%，黄晓雷持股也不过约7.13%。前十大股东中机构林立，财富被稀释在相当分散的股权结构里。
由此可见，公司市值的高低，并不必然决定个人财富的多寡。真正起关键作用的，是股权的“浓度”。百利天恒与新易盛正是这一逻辑下的两个样本。
截至4月28日收盘，百利天恒跌4.05%，报273元/股，总市值为1127亿元。
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