金融投资报记者 刘庆华

9月8日，周期板块表现继续强势。石油石化、房地产、钢铁、基础化工等板块领涨市场。事实上，自今年7月以来，A股市场便呈现出显著的结构性变化：前期一枝独秀的科技板块进入震荡模式，有色金属、石油石化、农林牧渔、传媒等板块则相继走强，重仓相关板块的基金净值也水涨船高，市场关注度迅速提升。

数据显示，自7月以来投向有色金属、煤炭等板块的基金领涨，多只基金收益率超过30%，最高达到44%。

制表：刘庆华

科技板块回落 周期板块崛起

Wind数据显示，今年7月初至9月8日收盘，农林牧渔、石油石化、煤炭等板块领涨市场，对应的申万行业指数涨幅分别达到24.8%、23.34%和20.42%。此外，银行、传媒、食品饮料等行业指数涨幅分别达到13.16%、8.35%和7.82%，而此前强势的电子、通信、电力设备等行业指数分别下跌30.31%、23.83%和18.89%。显示资金正在从科技板块向更广泛的领域扩散。

从券商观点来看，当前市场正处于“K型行情”中难以继续沿原有斜率运行的阶段。一方面，科技板块作为中期主线的盈利基础尚未被破坏，科创企业相对沪深300的业绩增速优势仍在扩大；另一方面，极致的持仓与成交集中意味着再平衡只是时间问题，部分业绩处于低位的行业已经出现修复迹象。

招商证券认为，有色、煤炭、石化、农业、化工等板块领涨，其核心驱动力在于供给收缩、避险溢价与中报业绩共振。广发证券认为，银行板块中报基本面预期平稳，净息差企稳，高股息特征提供了防御价值。

此外，今年二季度，主动权益基金持仓进一步向少数高景气行业集中。电子、通信等板块的配置比例已处于历史极高水平，而多数行业被广泛低配。据申万宏源数据，今年二季度末，基金对电力设备、有色金属、基础化工等行业的持股比例均有所下降，进入低配水平。过去持续低配的行业，如石油石化、煤炭、医药生物和消费等行业，持仓也有明显下降。这意味着，当科技板块估值高企、交易拥挤度达到历史警戒线时，此前被系统性低配的板块反而具备了更强的资金承接能力和估值修复空间。

重仓有色金属的基金领涨

从基金业绩表现来看，自今年7月以来，重仓资源、消费、医药等板块的基金均有较为不错的收益。其中，重仓有色金属的基金领涨，多只基金收益率超过30%，最高收益率达到44%。

Wind数据显示，今年7月初至9月7日收盘，主动权益基金中，东方兴瑞趋势领航A和浦银景气优选A的收益率分别达到44.31%、44.06%，是市场上收益率最高的两只基金。

根据基金中报，东方兴瑞趋势领航A主要配置了有色金属中的贵金属和工业金属。重仓的个股中，万国黄金集团、灵宝黄金、赤峰黄金等个股涨幅可观。浦银景气优选A同样配置了贵金属和工业金属，其重仓持有的中国黄金国际、万国黄金集团、灵宝黄金、紫金黄金国际等个股涨幅较大。

万家周期视野A、华富永鑫A、浦银周期优选A和万家宏观择时多策略A的收益率分别达到37.50%、36.06%、31.63%和30.10%。基金中报显示，万家周期视野A、华富永鑫A和浦银周期优选A均重配贵金属和工业金属。华富永鑫A则重配煤炭开采和白酒。

指数型基金方面，跟踪黄金产业的指数基金涨幅一马当先。包括工银中证沪深港黄金产业股票ETF、永赢中证沪深港黄金产业股票ETF、华夏中证沪深港黄金产业股票ETF等，其区间收益率均在36%以上。此外，广发国证粮食产业ETF联接A、嘉实中证港股通创新药ETF和华宝中证全指农牧渔ETF的收益率均超过20%。

机构认为，对于投资者而言，当前阶段更适合采取均衡配置策略：一方面，保留AI算力、有色等景气持续验证的方向；另一方面，重视机构低配品种的估值修复机会。从基金配置角度来看，由于主动权益基金普遍低配这些领域，通过指数主题基金进行工具化配置也是不错的选择。

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