顾婧 付辉

实现高水平科技自立自强，离不开金融的有力支撑。今年中央经济工作会议提出，创新科技金融服务。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称“十五五”规划建议）明确提出“大力发展科技金融”。科技金融以其跨时空配置资源的能力，促进技术、资金、市场等要素高效融合，为高水平科技自立自强提供强大的支持和动力，其中能够穿越周期、矢志创新的耐心资本，已成为一种战略性稀缺资源。

当前，四川金融支持实体经济力度持续增强。据统计，截至今年8月末，全省科技贷款同比增长13.4%，高于各项贷款平均增速2.2个百分点，为高端技术制造业发展注入了强劲动能。然而，面对加快发展新质生产力的战略要求，科技金融在支撑原始创新和早期项目上，仍需破解两大关键难题，这关乎后续体制机制创新的主攻方向。一方面，耐心资本供给不足。科技创新，尤其是“从0到1”的颠覆性创新，天然需要能够承受高风险、穿越长周期的耐心资本。但因各类投资主体普遍承压，目前尚未形成可持续的“募投管退”良性循环。体现在非专业民间资本因风险偏好下降望而却步；专业创投机构受退出渠道不畅所限，循环受阻；政府引导基金也面临考核短期化与回收难题，难以对硬科技项目进行长期陪伴。另一方面，技术赋能不足导致的“慧眼”不精难题。资本的“耐心”源于专业的“慧眼”。早期科创项目识别的专业壁垒高，价值评估难度大。既懂技术又通金融的复合型人才和先进评估工具供给不足，评估机制仍较多依赖传统尽调，缺乏融合专家智慧与数智技术的综合研判体系，影响了资本与创新的对接效率，增加了金融资源错配的风险。

面对“耐心”与“慧眼”的现实要求，必须以系统思维统筹全局，通过制度创新实现精准施策。

以全链条创新畅通循环，壮大耐心资本“蓄水池”。在“募”与“投”的前端，应推动政府资金从主导向撬动转变，大力发展市场化母基金，引导社保基金、保险资金等长期资本有序进入科技创新领域。政府引导基金可作为重要出资人（LP）或提供适当风险补偿，有效降低社会资本参与早期投资的顾虑。在“退”的后端，则要创新建立国有资本“后端托底”机制。支持由中央和地方联合出资，设立“科技创新退出基金池”，以市场化方式承接早期投资机构持有的优质项目股权，为早期资本畅通退出通道，使其回收的资金能滚动投入新一轮创新，实现资金回笼与再投资的良性循环。这一机制既是对“十五五”规划建议中“建立未来产业投入增长和风险分担机制”的有效实践，又能有效解决国有资本循环效率问题，进一步激发民间耐心资本的参与活力。

强化数智化赋能，擦亮精准识别项目的“慧眼”。提升早期项目识别能力，需要人才与技术双轮驱动。一方面，应加快构建由顶尖技术专家、产业人士、科研人员、金融专家组成的跨领域评估专家库。另一方面，要大力支持开发针对早期项目的数智化评估系统，通过整合多维度数据，利用人工智能模型进行综合画像，为资本决策提供科学参考。在此基础上，更应立足投融资的“双边匹配”本质，着力构建一个集公共数据与市场信息于一体的智能化投融资服务平台。该平台不仅能为资本方提供项目评估工具，更能为创业项目精准画像，主动向符合其需求的耐心资本进行推送，从而变单向搜寻为双向奔赴，极大提升资本与创新的对接效率。四川已在这方面做出积极探索，如启动“创投天府·周周见”常态化投融资路演，正是旨在利用多方协作提升项目筛选与匹配效率，为资本锻造“慧眼”提供机制保障。

以系统性改革优化环境，筑牢长效发展“压舱石”。发展耐心资本，关键在于优化制度环境，培育一种鼓励创新、宽容失败的“长期主义”文化生态。

首先，推动政府背景投资机构加快职能升级与角色重塑。国有资本应更加聚焦基础研究、公共技术平台建设和“后端托底”等市场失灵领域，避免对民间资本的挤出效应。在此过程中，具有政府背景的投资机构与引导基金并非要取代市场，而是要充分发挥“连接器”作用，积极借助专业风险投资（VC）与私募股权投资（PE）基金的市场化运作能力。这要求政府背景投资机构强化自身市场化专业职能，与非政府背景的专业投资机构构建优势互补、风险共担的良性合作关系，引领和提升一级市场投资机构的专业化水平。

其次，构建多层级、特色化的协同投资体系。鼓励各级政府背景投资机构，立足本地特色禀赋与区位优势，围绕四川六大优势产业等重点领域深度布局，形成定位清晰、功能互补、协同高效的区域性投资网络，促进资本与地方产业发展的精准匹配，将全省高增长的信贷资源更高效地转化为新质生产力。

再者，以制度创新保障合作长效。这需要牵住考核评价这个“牛鼻子”。探索建立一套与科技创新规律相适应的、激励相容的国资考核与尽职免责制度，推动考核标准从短期财务回报，转向以战略性贡献、生态构建能力和引导社会资本“投早、投小、投硬科技”为核心的长期综合评价体系，设置合理容错空间。健全以尽职合规为前提的责任豁免与容错机制，是释放投资决策活力的根本保障。这套制度同样适用于政府与市场化机构的合作评估，确保双方能够在信任的基础上进行长期、稳定的合作。

做好科技金融这篇大文章，是“十五五”时期加快高水平科技自立自强、引领发展新质生产力的关键支撑。我们不仅需要培育资本的“耐心”，更需要磨砺产业识别的“慧眼”。通过深化体制机制创新，加快构建各类资本主体各司其职、风险共担、利益共享、循环畅通的长效机制，才能真正实现科技、产业、金融三者的协同并进与高水平融合，为四川在新一轮科技革命和产业变革中赢得战略主动、加快发展新质生产力，注入最坚实、最澎湃的金融动能。

（作者分别系四川大学经济学院教授、江南大学商学院副教授）

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