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当地时间10月29日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至3.75%–4.00%区间，这是年内的第二次降息。虽然此次降息符合市场预期，但市场对未来降息路径似过度定价。目前，期货市场普遍预期美联储在未来一年内将累计降息100个基点。我们认为，这一预期与美联储内部的意见分歧、美国经济的实际韧性、鲍威尔在记者会上释放的谨慎信号以及美联储换届趋势存在脱节。
对于此次议息决定及鲍威尔的表态，我们的核心判断是：美联储未来一年累计降息更大概率在 25–50个基点之间，而市场当前定价的累计100个基点降息幅度似明显过度。
我们有以下四点分析支撑这一判断：第一，美联储内部的政策分歧进一步凸显，12月是否降息存在高度不确定性。第二，美国经济仍具较强韧性，叠加关税的潜在通胀压力，支持降息100个基点的理由目前并不充分。第三，在政府停摆导致数据缺失的背景下，鲍威尔偏向采取“无数据不行动”的保守策略。 第四，美联储主席“决赛圈候选人”普遍为建制派背景，“失控式”降息的政策风险下降。
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当地时间10月29日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至3.75%–4.00%区间，这是年内的第二次降息。此外，美联储决定12月1日起停止缩表。政策声明指出，“根据现有可得的指标，经济活动正持续以温和的速度扩张”。声明继续强调风险平衡的变化，认为通胀“自年初以来有所上升，仍然处于偏高水平”，同时判断“近几个月就业下行风险有所增加”。
虽然此次降息符合市场预期，但市场对未来降息路径似过度定价。目前，期货市场普遍预期美联储在未来一年内将累计降息100个基点。我们认为，这一预期与美联储内部的意见分歧、美国经济的实际韧性、鲍威尔在记者会上释放的谨慎信号以及美联储换届趋势存在脱节。
对于此次议息决定及鲍威尔的表态，我们的核心判断是：美联储未来一年累计降息更大概率在25–50个基点之间，而市场当前定价的累计100个基点降息幅度似明显过度。
我们有以下四点分析支撑这一判断：
第一，美联储内部的政策分歧进一步凸显，12月是否降息存在高度不确定性。
本次会议虽然如期降息25个基点，但决策层内部的分歧进一步加大。相比9月议息会议仅有米兰一人投下反对票并支持更激进的50个基点降息幅度，本次会议除了米兰继续提出异议外，出现了不同立场的反对声音。堪萨斯城联储行长杰弗里·施密德支持维持利率不变，认为通胀仍然过高，积极降息刺激需求可能增加通胀上行风险。这是自2019年9月以来，美联储内部首次出现两派反对意见的情况。
对于12月的利率政策走向，鲍威尔指出，美联储内部“存在强烈的观点分歧”（strongly differing views），并且警示，12月会议进一步降息“远没有形成定论”（not a foregone conclusion - far from it）。鲍威尔的谨慎态度，恰恰说明美联储对进一步宽松缺乏明确的政策共识。因此，未来降息路径的不确定性急剧上升，即使12月会议最终以“勉强通过”的方式达成降息决定，之后的宽松幅度也将受到限制。
第二，美国经济仍具较强韧性，叠加关税的潜在通胀压力，支持降息100个基点的理由目前并不充分。
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