金融投资报记者 刘庆华

9月以来，A股市场持续震荡，ETF市场资金流向分化。Wind数据显示，9月1日至17日，全市场非货币ETF合计吸引资金净流入超800亿元，其中债券ETF以压倒性优势成为吸金主力，吸金超500亿元，商品型ETF尤其是黄金ETF获得资金加仓，而股票ETF则出现剧烈分化——科技成长龙头获资金抱团，高股息、周期及部分宽基赛道则遭遇获利了结。整体来看，资金风险偏好偏低，追求确定性收益与避险对冲的诉求主导了本轮配置方向。

数据来源：wind。制表：刘庆华

债券ETF吸金超6成

Wind数据显示，9月1日至17日，全市场非货币ETF合计吸引资金净流入812.28亿元，债券ETF成为本轮资金流入的绝对主力，合计吸引资金513.67亿元，占全市场净流入的63%。从细分品种看，短融、公司债、信用债、科创债、30年超长债全线获得资金净流入，呈现出“票息+久期”双重确定性收益的配置逻辑。

具体来看，公司债ETF易方达以45.4亿元的净流入居前，科创债ETF嘉实、信用债ETF华夏则分别以43.9亿元、43.3亿元的净流入位列第二、第三位。短融ETF海富通以43.0亿元的净流入排第4位。此外，30年超长债ETF等品种同样获得显著资金加仓。合计共有11只债券ETF净流入额超20亿元。

这一资金流向背后，反映的是市场风险偏好整体偏低的现实。在债市持续走牛的背景下，资金对确定性收益的追求推动了信用债、超长债等品种的配置需求。短融ETF兼具流动性与票息优势，公司债ETF和科创债ETF则在信用风险可控的前提下提供了更高的收益弹性，成为资金集中涌入的方向。

黄金ETF全线净流入

商品型基金在本轮资金流向中表现出高度一致性——17只商品型基金全部实现净流入，合计净流入97.65亿元。其中，黄金ETF全线吸金，华安黄金ETF以30.5亿元的净流入领跑，国泰黄金ETF以20.4亿元紧随其后，其余黄金ETF产品同样获得不同程度净流入。

黄金ETF的全面吸金，背后是全球不确定性持续叠加加息预期的双重驱动。一方面，全球地缘政治风险与宏观经济不确定性推升了避险需求；另一方面，美联储加息背景下，黄金定价逻辑正在从单纯关注政策利率，转向同时考量地缘冲突、央行储备多元化等中长期因素，黄金作为传统避险资产的配置价值被资金持续加仓。

值得注意的是，商品型基金全部实现净流入，说明资金对商品资产的配置并非局限于黄金，而是整体性地增加了对商品类资产的配置。这与当前全球宏观环境下资金对实物资产和抗通胀资产的偏好提升相一致。

港股创新药ETF为净流出

QDII-ETF方面，合计资金净流入达104.9亿元，资金流向呈现出明显的结构性特征。恒生科技、恒生互联网、纳斯达克指数相关产品成为流入主力，反映出资金对港股科技板块和美股科技龙头的配置需求依然旺盛，例如恒生科技ETF华泰柏瑞、恒生互联网ETF华夏分别吸引资金净流入居前，达到22.5亿元和18.8亿元。

然而，港股创新药类QDII则出现净流出。这一分化表明，资金在QDII层面的配置并非全面加仓，而是围绕科技主线进行选择性布局。港股创新药在经历前期上涨后，部分资金选择获利了结，转而加仓恒生科技与纳指等更具确定性的科技赛道。

股票ETF资金流向分化剧烈

股票ETF市场呈现出最为剧烈的分化格局。全市场1440余只股票ETF合计资金净流入仅96.03亿元，其中，有595只ETF实现净流入，占比仅41%。资金流向的结构性差异远超整体数据所呈现的温和表象。

流入端，科技成长龙头成为资金抱团的核心方向。科创50ETF华夏以85亿元的净流入遥遥领先，创业板ETF易方达以35.6亿元的净流入紧随其后。但二者差距明显。此外，成长风格ETF、科创50ETF、人工智能ETF等同样获得资金加仓。资金围绕AI、算力、半导体等科技成长主线的抱团特征十分明显。

流出端，煤炭ETF以33亿元的净流出居前，红利低波ETF以20亿元的净流出紧随其后。此外，A500ETF、中证2000ETF等宽基产品同样遭遇资金流出。这表明，资金正在从高股息、周期类资产以及部分赛道中落袋，转向科技成长方向。

这一分化格局的核心逻辑在于：资金并非全面加仓股票资产，而是围绕科技成长主线进行结构性调仓。煤炭等周期板块的流出，反映了资金对经济复苏预期与商品价格前景的重新评估以及获利落袋；红利低波板块的流出，则更多体现为前期涨幅较大后的获利了结；A500、中证2000等宽基的流出，则说明资金在宽基层面的配置意愿有所下降，更倾向于通过行业主题ETF进行精准布局。

确定性、避险与科技抱团

整体来看，当前基金资金流向揭示了三大配置主线：

第一，债券ETF的强势吸金，反映的是风险偏好偏低环境下对确定性收益的追求。信用债、超长债、短融等品种的全面流入，说明资金在债市走牛背景下持续增加固收类资产配置，追求票息与久期的双重确定性。

第二，黄金ETF的全面吸金，展示的是全球不确定性叠加加息预期下的避险与抗通胀需求。

第三，股票ETF的剧烈分化，反映的是资金围绕科技成长主线的抱团与调仓。科创50、创业板等科技成长方向获资金集中加仓，而煤炭、红利低波、A500等则遭遇流出。这并非全面加仓或全面撤退，而是结构性调仓的典型特征。

对于投资者而言，ETF 资金流向释放的信号值得重视：债券、黄金持续获得资金，说明市场对确定性、避险资产需求仍在提升；股票 ETF 的巨大分化，证明科技成长仍是资金抱团的核心方向，但高股息、周期以及部分宽基赛道仍面临资金流出压力。在整体风险偏好难以快速抬升的环境下，资产配置的结构性特征或将延续。

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