刚交出19年来首份亏损年报，又迎来一笔8300万元的补税单——茂业商业的2026年，开局有点难。

掌舵这家老牌企业的，是年仅31岁的“企二代”黄维正——茂业系创始人、“举牌狂人”黄茂如之子。他能否带领茂业商业走出亏损泥潭？刚刚启动的REITs资产盘活计划，又能否成为破局的关键？

4月14日，茂业商业股份有限公司（下称“茂业商业”）公告称，根据主管税务部门要求对前期税款进行自查清算。因“茂业豪园”项目完成土地增值税清算，截至公告日，项目应缴土地增值税2.02亿元，已缴1.39亿元，未缴金额为6370万元；同时产生滞纳金1932万元，上述未缴税款与滞纳金合计8302.69万元。

公司提示，相关金额为初步测算结果，最终以税务机关系统数据为准，本次事项不涉及行政处罚。应缴税款及滞纳金已全额计提，不影响公司2026年度归属于上市公司股东的净利润。

业绩逐年滑坡

六年利润“蒸发”高达15.05亿元

8300万元的补税金额虽不算天文数字，但放在茂业商业当前脆弱的财务状况下，仍不容忽视。

半个月前，公司交出了2025年财报，实现营业收入23.67亿元，同比下降12.84%；归属于上市公司股东的净利润亏损2.46亿元，同比由盈转亏，下滑761.74%。这是茂业商业自2007年来首次出现年度亏损。此外，截至2025年末，公司经营活动产生的现金流量净额仅为3.89亿元，同比大幅减少63.04%；总资产175.32亿元，较上年下降6.23%。第四季度单季亏损高达2.88亿元，拖累全年由盈转亏。

拉长时间线来看，茂业商业的下行轨迹触目惊心。2019年，公司归母净利润曾高达12.59亿元，达到历史峰值。此后业绩逐年滑坡，2025年直接转为亏损2.46亿元，六年内利润“蒸发”金额高达15.05亿元，相当于2019年盈利规模的119.54%。营收也从2019年的122.3亿元，骤降至2025年的23.67亿元，萎缩趋势明显。

这种持续多年的业绩恶化，反映了传统百货行业面临的系统性困境。公开资料显示，茂业商业前身为成都市人民商场，成立于1953年，1994年在上海证券交易所挂牌上市，是四川省首家公开发行上市的商业股份制公司并持续深耕于主业的商业零售集团公司。然而，随着线上电商持续冲击、消费习惯变迁，传统百货的客流和坪效双双下滑，行业整体进入存量博弈阶段。

公司在财报中给出的解释是，2025年消费环境整体平稳，但行业竞争加剧，叠加公司部分门店调整，对业绩造成影响。更令人担忧的是，公司已连续多年不进行利润分配，2025年度利润分配预案为不派发现金红利、不送红股、不以资本公积金转增股本。对于长期持有的投资者而言，这无疑是一个消极信号。

与业绩恶化形成呼应的，还有控股股东层面的资本动作。2025年12月，茂业国际控股有限公司（下称“茂业国际”）进一步出售旗下茂业商业约3293万股股份，总代价约2.06亿元，旨在聚焦主业并优化财务结构，将用于偿还借款及补充流动资金。

父辈资本“狂飙”

95后企二代接棒总经理

茂业商业的每一个重大动作，都绕不开其背后的实控人——黄茂如。

黄茂如，1965年出生。1992年其与妻子张静在深圳关外布吉开发了一个名为“茂业城”的房地产项目，掘得人生第一桶金，彼时年仅27岁。1995年在深圳创建茂业集团，以“地产+零售商业”模式起家。2005年收购成商集团（后更名为茂业商业），2008年推动茂业国际在香港上市。因在资本市场上频繁举牌并购，被媒体称为“举牌狂人”和“百货大王”，旗下茂业国际、茂业商业等多家上市公司构成了庞大的“茂业系”资本版图。

黄茂如，来源：“德弘天下华府”公众号

与此同时，黄茂如之子黄维正正在逐步走向前台。公开资料显示，黄维正，1995年出生，持有加拿大多伦多大学电脑科学学士学位。2018年加入茂业系，2019年11月，年仅24岁的他便出任茂业商业总裁及董事；2023年3月，获委任为茂业国际非执行董事。2025年12月，在茂业商业董事会换届中，他再次当选董事，并被续聘为总经理。2025年其从公司获得的税前薪酬总额为58.41万元，未持有上市公司股份。

黄维正，来源：“深圳潮创会”微信公众号

盘活核心资产

REITs能否成为破局关键？

面对业绩承压、现金流吃紧的双重困局，茂业商业并非坐以待毙。2026年开年，公司迅速启动了资产盘活方案——借道公募REITs（不动产投资信托基金）将旗下物业资产证券化。

2026年1月23日，茂业商业公告称，拟以关联方成都崇德投资有限公司持有的成都茂业中心C塔写字楼物业作为底层资产，开展商业不动产公募REITs申报发行工作。公司称，这一举措可有效盘活存量资产，借助金融创新工具拓宽融资渠道，同时撬动社会资本参与新项目的投资建设。

值得注意的是，茂业商业的REITs布局从启动到调整仅用了五天时间。2026年1月28日，公司召开第十一届董事会第四次会议，审议通过调整申报方案的议案，将底层资产从“成商控股及崇德投资持有的部分楼宇”变更为“崇德投资持有的C塔写字楼物业”，调整原因是“发行时间安排较为紧迫”。这种高效率的反应，既体现了管理层对资产盘活的迫切需求，也反映出传统零售企业在资本运作层面的灵活应变。

公告称，本次申报方案的调整旨在保障项目发行进度，兼顾上市公司资产盘活的长远规划，不会对公司财务状况带来影响，也不会对公司日常经营产生不利影响。不过，在补税8300万元和年度亏损2.46亿元的双重夹击下，茂业商业能否顺利推动REITs发行落地，仍是投资者关注的核心问题。

业内分析认为，茂业系目前正处于转型的关键期。一方面，传统百货业态萎缩已不可逆转，单纯依靠节流和门店调整难以扭转颓势；另一方面，以REITs为代表的资产证券化路径虽然能够盘活存量资产、释放流动性，但从盘活资产到改善主营业绩之间，仍有较长的时间差和不确定性。

对于茂业商业而言，补税8300万元和亏损2.46亿元是“过去式”的账本，而REITs能否顺利落地则是“未来式”的变量。但对持有茂业商业股票多年的投资者来说，更关心的是另一个问题：在传统零售日渐式微的时代，这家老牌百货巨头，还有多少牌可以打？

丨来源：川商传媒报道丨

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