金融投资网记者 张璐璇

国家统计局4月10日最新发布的数据显示，3月CPI温和运行，同比上涨1.0%、环比下降0.7%，核心CPI同比1.1%，整体呈现温和回升的运行特征，消费需求渐进修复。PPI同比由降转涨至0.5%，环比上涨1.0%，终结了连续41个月同比负增长，创下48个月以来最大环比涨幅，输入性因素与国内复工复产需求共振成为主要驱动力。

CPI季节性特征显著，整体需求温和修复

具体来看，3月CPI同比涨幅较2月的1.2%略微回落0.2个百分点；环比较2月的1.0%大幅回落1.7个百分点。这主要是受春节后消费需求季节性回落驱动，符合物价运行的季节性特征，同时也反映出消费复苏的内生动力在逐步释放。“当前，我国国内既未出现通胀过快上涨的情形，也未呈现通缩风险，符合宏观经济平稳复苏的预期。” 广开首席产业研究院首席金融研究员王运金对金融投资网记者表示。

其中，工业消费品是CPI同比上涨的主要拉动项，同比上涨2.2%。上涨的核心驱动力是国际大宗商品价格传导和国内工业回暖。其中，能源类产品表现突出，受中东地缘冲突带动国际原油价格上行的影响，汽油价格由降转涨。贵金属及耐用消费品呈现结构性变化，黄金饰品价格同比上涨65.8%但涨幅回落，家电类价格同比上涨1.5%。

此外，食品价格整体平稳，同比上涨0.3%，对CPI拉动有限。服务价格则受节后需求回落影响明显，同比上涨0.8%，但环比下降，出行类、住宿类服务价格降幅显著，教育、医疗等刚性服务价格保持平稳。

PPI同比转正，工业复苏动能凸显

3月PPI同比由降转正，主要得益于国际输入性因素与国内复工复产需求的双重支撑，工业企业盈利环境迎来拐点。上游原材料行业价格上涨带动作用突出，有色金属矿采选业、冶炼加工业同比分别上涨36.4%和22.4%；受全球供需紧张及国际原油价价格上行影响，石油和天然气开采业价格由降转涨至5.2%，石油加工、化工原料行业降幅大幅收窄。

国内复工复产带动中游行业价格改善，煤炭开采、电力热力供应业价格由降转涨，黑色金属冶炼行业涨幅扩大，工业用能、用钢需求回升。新动能及绿色转型领域表现亮眼，光纤制造、外存储设备等数字经济相关产品价格涨幅显著，生物质燃料加工、废弃资源综合利用业价格稳步上涨，彰显相关产业发展活力。装备制造业价格降幅收窄，反映下游需求对行业的拉动作用逐步显现。

未来CPI大概率温和上行，PPI稳步回升

“综合来看，3月物价数据的核心逻辑围绕宏观政策发力、海内外需求修复与外部价格传导三方面展开。”王运金指出。随着稳消费政策持续落地，居民就业与收入水平稳步改善，消费信心将逐步修复，可选消费需求有望持续释放，推动核心CPI逐步向1.5%左右的合理区间靠拢，不排除个别月份超过2%的可能性。“除非国际油价持续大幅上涨，长时间在140美元/桶徘徊，否则CPI将会温和上行。”

王运金认为，PPI的后续回升态势具备较强持续性，甚至可能会出现超预期上行态势。当前中东地缘冲突持续反复，未出现明显缓和迹象。在此背景下，原油、有色金属等核心大宗商品价格震荡上行的传导效应将持续释放，支撑上游原材料行业价格保持坚挺。在国内，复工复产进程持续推进，下游制造业、建筑业需求将逐步进入旺季，带动中游行业用能、用钢需求持续回升，将进一步推动产业链价格传导，助力PPI同比涨幅进一步扩大。此外，数字经济、绿色转型等新动能领域的快速发展，也将持续为PPI结构性改善提供支撑。

“接下来的物价运行将与国际复杂形势及国内经济复苏节奏深度适配，预计会持续推动CPI温和运行与PPI稳步回升。”王运金说。

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