明明财报超预期，英伟达股价却迎来近11个月的最大单日跌幅。
当地时间2月25日，英伟达发布了2026财年第四季度财报（截至2026年1月25日）。财报显示，英伟达该季度的每股盈利为1.62美元，超过了华尔街分析师预计的每股1.53美元的水平。同时，该季度其总营收为681.3亿美元，较上一季度增长20%，较去年同期增长73%，高于分析师预测的662亿美元的营收额。
预期之中的超预期，这是英伟达CEO黄仁勋给华尔街的成绩单，但对市场来说，即便是持续增长的业绩基本面，也难以带来英伟达股价的飙升。
事实上，就在财报发布的第二天，当地时间26日，英伟达股价下跌了5.46%，市值缩水超2500亿美元，几乎蒸发了一个英特尔的市值（2271亿美元），收盘市值4.5万亿美元，创下自去年4月16日以来近11个月的最大单日跌幅。
受此影响，美股大型科技股全线重挫，博通大跌超3%，台积电ADR、特斯拉大跌超2%，谷歌、亚马逊跌超1%，拖累纳指盘中一度大跌超2%，最终收跌1.18%。
这背后，是英伟达这份看似“超预期”的财报并未打消市场对“AI泡沫”的担忧，反而在一定程度上成为了高位资金获利了结、落袋为安的信号。
基本面如此强劲，为何市场不买账？
过去三年，英伟达每个季度都稳定超出盈利预期，市场已经把“AI 永远高增长”的预期打满，完全忽略周期、竞争、需求见顶风险，导致英伟达的股价提前透支了未来数年的增长，形成“泡沫化估值”。
这也导致一旦英伟达的财报再次“超预期”，就等于出现了泡沫兑现窗口，短期资金立即获利了结，只能低开消化获利盘。
同时市场对英伟达的关注重点也正从“业绩”转向“风险”，开始质疑英伟达“未来还能赚多久”。
首当其冲的是英伟达过于依赖其他科技巨头的资本支出。英伟达首席财务官科莱特·克雷斯在财报会上承认，2026年全球头部的五大云计算服务商和超大规模云计算企业贡献了英伟达数据中心业务超50%的营收。
但这些巨头一边在买英伟达的芯片，另一边却在推动自研芯片以降低对英伟达的依赖，一旦这些云厂商资本开支见顶、自研上量，英伟达订单可能断崖式下滑。
另一边，英伟达财报发布后，“大空头”迈克尔·伯里在一篇博客文章中也质疑了一项数据。他指出，英伟达采购义务（规定时间内购买的合同）从一年前的161亿美元飙升至952亿美元，他认为原因是台积电要求英伟达为芯片定制和封装提供更多资金，而这意味着英伟达在需求未明朗时就下达不可取消的订单，英伟达的芯片业务变得相当复杂。
这意味着英伟达“被迫在需求明朗之前就下了不可取消的采购订单”，而且这种变化似乎是“结构性的”，而不是暂时的。一旦未来下游需求出现动摇，这个势将进一步膨胀的数字可能会对英伟达的业绩健康构成巨大风险。
另外，英伟达与OpenAI价值1000亿美元的交易陷入僵局，加剧了市场对核心客户可能放缓支出的猜测，也引发了市场对英伟达增长模式的质疑。
这些因素叠加起来，市场开始担心英伟达的规模、货币化和潜在的现金流恶化，于是我们可以看到，英伟达的股价经历了大幅下调。
会一跌到底吗？
英伟达如今的涨跌更像是一场市场情绪的试金石。当其业绩指引过于强劲，将引发市场过度投资的担忧，指引一旦温和上调，又会被视为增长放缓，这都会导致其股价阶段性调整。
但英伟达坚实的基本面，又能支撑其股价修复。因为即使增速放缓，英伟达的营收和利润仍在历史高位、持续超过市场预期，同时数据中心业务需求真实、订单饱满，没有出现需求崩塌。况且英伟达“芯片+系统+软件+生态”的完整布局让其仍是AI算力的最大受益者。
事实上，自2024年8月开始，不论财报好坏，英伟达次日开盘时全都是低开，但随后都能回升。
不过，对英伟达而言，它的命运已与整个科技行业的资本支出和AI的商业化进程深度绑定。市场对其股价的冷遇，本质上是对整个AI赛道未来之路的集体审视，也意味着市场讨论焦点正从短期业绩，转向AI投入的持续性、变现能力与现金流健康度。
正如一些投资者所言，未来的道路可能不会像过去两年那样一马平川，对英伟达和整个AI行业来说，一段“颠簸”但或许也更趋理性的旅程才刚刚开始。
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文字整理 罗皓 王奕然 综合 科创板日报、澎湃新闻等
编辑 严心怡
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