1月28日，我国最大的休闲食品饮料连锁零售商——湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（下称“鸣鸣很忙”）在港交所挂牌。“量贩零食第一股”开盘价为445港元/股，盘中涨幅一度超过88%。截至收盘，鸣鸣很忙大涨69.06%，报400港元/股，总市值达到862.04亿港元。对于即将迎接这一闪耀的消费新星的港股市场投资者来说，又究竟该怎样评估其长期投资价值呢？
行业首家两万店如何实现的？
鸣鸣很忙旗下拥有“零食很忙”“赵一鸣零食”两大品牌。财务数据显示，2025年前九个月，鸣鸣很忙实现收入463.71亿元，同比增长75.2%；经调整净利润18.10亿元，同比大幅增长240.8%；同期经营现金流净额达21.90亿元；累计接待消费者超21亿人次，全国门店覆盖28个省份和各线城市，其中59%的门店深入县城与乡镇。截至2025年11月30日，鸣鸣很忙门店数达21041家。
鸣鸣很忙以高频刚需的零食饮料为切入口，通过重构供应链、压缩中间环节，把真正的“质价比”带到消费者身边。比如依靠数十座数智化现代仓配中心，实现全国门店24小时配送；借助量贩模式直连生产商和品牌方，依托规模化采购、标准化运营和全国仓配网络，大幅降低流通成本；甚至还深度参与上游研发，例如与盐津铺子联合推出“麻酱味素毛肚”，2025年前9个月销量达9.6亿件。
在鸣鸣很忙，买零食不再是简单的日常采购，而变成了一种轻松、开心的生活方式。“就是想让消费者能够‘买得到、买得起’好零食，感受到‘几十块钱就可以买一大袋’的快乐。”鸣鸣很忙创始人、董事长兼CEO晏周的这席话，明白无误地让消费者“尝到甜头”。在中国零售行业，加盟模式是常见市场惯例。鸣鸣很忙的业务发展也依赖于加盟商。招股书显示，截至2025年11月30日，鸣鸣很忙的门店包含中国23家自营店及21018家加盟店。
去年港股催生消费“大牛股”
在消费整体承压的大背景下，鸣鸣很忙不仅没有遇到线下同行们普遍遭遇到的增长乏力难题，反而是以近乎加速度的方式逆势疯长，这背后的底层逻辑究竟是什么？业内人士分析，一方面是因为业务扩张以及对“赵一鸣零食”的收购，以至于在2025年9月成为行业首家突破两万店的企业。另一方面则是坚持低毛利、高周转。
近年来，我国休闲食品饮料零售行业在持续增长，2019年至2024年，行业市场规模从2.9万亿元增长至3.7万亿元，并预计于2029年进一步扩大至4.9万亿元。而消费行业历来备受香港投资者关注。其中，既有历史制度上的原因，比如餐饮消费股在内地较难上市，选择香港市场更为便利。同时，内地消费类品牌国际化拓展，通常会选择中国港澳地区或东南亚作为前哨站。
值得一提的是，“能量饮料第一股”东鹏饮料、“量贩零食第一股”鸣鸣很忙、“中国猪王”牧原股份将齐聚港交所。此外，袁记食品、老乡鸡、钱大妈均在1月份向港交所递表。再比如“港股新消费三剑客”——泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团，全年分别上涨110.23%，162.64%，41.31%。不过，2025年下半年港股新消费板块小幅回调，“三剑客”分别下跌29.59%，37.69%，20.27%，这被业内视为高估值的回归。
消费板块投资逻辑长期有效
2026年开年以来，港股一级市场在经历生物医疗、人工智能两波上市潮后，迎来内地消费品牌的密集IPO。当全球资本的聚光灯聚焦于高端科技与上游资源，但业内较为一致的共识是，“扩大内需、提振消费”已成为2026年宏观政策主线，消费板块正迎来估值、政策与长期成长性三重积极信号，配置价值日益凸显。
鸣鸣很忙在港交所上市发行引入了8家基石投资者，包括腾讯、淡马锡、贝莱德、富达基金等覆盖全球主权财富资金、境内外知名资产管理机构。业内人士认为，科技股投资侧重于未来趋势性预期判断，并不特别看重短期财务数据，波动幅度相对较大。相较而言，消费股通常是“现金奶牛股”，内地财报表现尤其重要，需要更看重其未来国际化和市场份额提升能力。
有基金经理认为，传统消费的研究框架强调产品力、品牌力、渠道力三者缺一不可，其中渠道力尤为重要，因为传统消费品同质化程度高，而新消费公司的运营模式已完全改变，渠道重要性下降，核心在于精准定位目标人群、挖掘其痛点，推出契合需求的产品并实现持续复购，这是新兴消费公司不断发展壮大的核心逻辑。此外，消费板块的复苏并非“齐涨共跌”，而是呈现明显的结构性特征，在新消费领域，“优质供给创造需求”的投资逻辑长期有效，“新消费群体崛起、国货品牌认可度提升、跨境与高端消费场景拓展，共同构筑了消费市场结构性的成长机遇。”
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文字整理 黄一可 刘春春 综合 上海证券报、澎湃新闻、21世纪经济报道
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