益智
2026年1月1日，《中央企业违规经营投资责任追究实施办法》（以下简称“办法”）将正式施行，资本市场迎来央企治理的制度性革新。这份明确98种违规情形、将5000万元及以上损失定为“重大损失”的“办法”，不仅给央企经营套上“紧箍咒”，更将重塑央企参股上市公司的治理刚性与投资逻辑，为笔者预期2026年即将出现的“央企尽责概念股”打开价值重估空间。
作为控股参股上市公司的大股东（特别是无实控人场景下的大股东），央企的投资行为长期影响着标的公司的治理质量与发展走向。此前，*ST高鸿、中银5等退市案例中，央企大股东未能有效履职的问题暴露无遗。从深交所第一家非ST股票一元“闪电”退市的中银绒业，到充分退市预警后严重造假退市的*ST高鸿，诸多案例中都曾出现央企股东“缺位”，导致中小投资者利益受损的情况。
“办法”的落地恰逢其时，其核心突破在于将追责范围延伸至央企股权投资全链条。无论是跨界非主业投资、参与金融衍生品交易，还是对参股公司失控失管等，均被纳入追责清单。从制度上遏制了央企盲目投资、粗放管理的乱象。对于无实控人公司中的央企股东而言，办法明确了其作为重要股东的监督义务，避免“控股不控权”“参股不担责”的治理真空，推动央企投资从“ 重规模”向“重质量 ”转型。
中小投资者保护是资本市场的基石，“办法”通过压实央企股东责任，构建起更坚实的权益保障防线。央企拥有信息、资金、资源的绝对优势，本应承担起维护公司治理秩序的主要责任。过去，部分央企上市公司资金占用、违规担保、大股东违规减持等问题频发，退市过程中投资者维权艰难。如今，“办法”建立的“全链条追责且终身追责”机制，倒逼央企股东及其员工主动履行监督职责。央企需推动上市公司披露更多细节，保障中小股东的知情权与参与权。这种责任传导与证监会投资者保护办法将形成协同效应。2025年资本市场已通过纠纷调解、代位诉讼等方式为投资者挽回损失超109亿元。办法将进一步放大这一保护效应，让中小投资者在央企参股上市公司中更有“获得感”。
回到市场层面，笔者认为，“办法”的落地或将催生“央企尽责概念股”的结构性行情。当前，一批央企参股上市公司具备低估值、合规治理、资产整合预期的三重优势。如电力能源领域的电投产融，已推进国电集团的核电资产注入审批。军工板块的四创电子，作为中电集团唯一的上市平台，有望承接优质资产。资源类企业中钨高新，面临五矿集团的专业化整合机遇。在低价股领域，北京国资持股的京东方A，凭借“办法”出台后的治理优化，有望提升分红比例。在ST板块，脱去退市预警*ST帽子的沈阳机床（央企通用技术集团为实际控制人），通过央企股东牵头的混改方案摆脱了退市风险。即便是退市股中的中银5，若央企股东能履行责任，通过回购股票等举措推动这家扭亏为盈的公司恢复上市，也有望实现估值修复，实现国有资产的保值增值。
据测算，仅央企回购一项就有望为市场带来近千亿元的增量资金，而那些聚焦主业、内控健全的央企参股公司，将成为资金配置的核心标的。
值得注意的是，“办法”容纠并举的设计避免了一管就死的顾虑，六类尽职合规免责情形为央企合理创新探索留足了空间。这意味着，市场追捧的将是尽责与创新相结合的双主线标的。
对于投资者而言，布局“央企尽责概念股”需把握三大逻辑：一是央企集团旗下专业化整合平台，二是估值处于行业底部的低PE低PB标的，三是现金流稳定、分红回购机制完善的价值型公司。尤其需要关注那些央企股东已开始主动聚焦业务布局的标的公司，这类公司往往能在经营与责任担当中，实现中小股东与央企的共赢。
党的十八大以来，中央企业认真贯彻党中央决策部署，积极服务国家战略，在国民经济中发挥了骨干和支柱作用。2026年是“十五五”规划开局之年，“办法”的施行标志着我国央企治理进入规范化、精细化阶段。随着合规红利的持续释放，那些真正做到勤勉尽责、聚焦主业、善待投资者的央企上市公司，必将在价值重估中脱颖而出。
(作者：益智 浙江大学公共政策研究院研究员 浙江财经大学金融学教授、博士生导师)
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