“十五五”规划建议提出，提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能。日前举行的中央经济工作会议明确提出，持续深化资本市场投融资综合改革。回溯今年7月30日召开的中共中央政治局会议，也对资本市场发展作出了部署——增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。这些部署一脉相承，凸显出政策层面聚焦长期市场机制建设与生态优化的鲜明导向。
无论是“持续深化资本市场投融资综合改革”，还是“增强国内资本市场的吸引力和包容性”，本质上都是对金融与实体经济辩证关系的再深化——投融资综合改革为吸引力、包容性的提升提供路径支撑，而吸引力、包容性的增强则是改革成效的直接体现。唯有通过制度创新构建更优质的市场生态，才能让资本市场更好担当资本有效配置的枢纽、企业创新发展的沃土和居民财富增值的平台，最终实现“科技—产业—金融”的良性循环。
2025年9月24日，与会嘉宾在2025中国民营企业投融资洽谈会开幕式会场外参观一款“灵巧手”。 新华社记者 赵子硕 摄
作为资本市场投融资综合改革的核心抓手，“吸引力”与“包容性”是相辅相成的有机整体。在投资端，通过制度型开放、政策引导和投资者保护，为市场引入更多国内外长期资金，筑牢投融资循环的资金根基；在融资端，通过构建多层次、广覆盖的市场体系，精准匹配不同类型、不同发展阶段企业的融资需求，拓宽投融资服务的覆盖范围。二者协同发力，形成“资金有效涌入—企业创新加速—经济提质增效—财富效应显现”的正向循环，成为投融资综合改革赋能经济高质量发展的强劲动力。
增强投资端的吸引力和包容性，关键在于打造“愿意来、留得住”的制度环境，需从回报机制优化、长期投资培育、制度型开放三方面协同破题。在激活境内资本上，要进一步强化投资回报机制，建立促进上市公司重视投资者回报的机制，同时深化公募基金改革，让普通投资者共享市场成长收益。对于长期资金入市，要为社保基金、保险资金、企职业年金、公募基金等长期资金营造更便利的投资环境，推动优化相关投资政策和考核机制，引导各类长期资金持续提升入市规模。在吸引国际资本方面，应加快完善境外投资者的服务体系，持续优化QFII、沪深港通等机制安排，增强与国际主流市场的互联互通，扩大人民币计价金融产品供给。
增强融资端的吸引力和包容性，核心在于构建“多层次、广覆盖、差异化”的市场体系，让不同类型、不同发展阶段的企业都能找到适配的产品和服务。要以深化“两创板”改革为引领，拓宽创新企业融资渠道。不断完善“科创成长层”差异化监管安排，推动“预先审阅机制”“资深专业机构投资者”制度向创业板、北交所延伸。要健全科创板、创业板、新三板及区域性股权市场的衔接机制，形成覆盖企业全生命周期的融资服务体系。推动并购重组市场化改革，让资本市场成为企业转型升级的“助推器”。此外，要以机制优化为支撑，提升市场运行效能，包括持续完善交易机制、推动做市商制度试点扩容。市场各方也要尊重市场规律，全面客观理性看待科技企业成长中的风险，通过科学的方法管理风险、获取收益，对未盈利企业上市等给予更多包容和理解。
值得注意的是，深化资本市场投融资综合改革、提升“双向赋能”效能，必须坚守风险可控的底线。7月30日召开的中共中央政治局会议和日前举行的中央经济工作会议都强调的“持续防范化解重点领域风险”，这既是底线要求，更是资本市场行稳致远的根本保障。这就要求资本市场完善风险预警和应急处置机制，提升对系统性风险的识别和应对能力。要加强“穿透式监管”，加强高频交易监管，同时完善跨市场、跨品种的风险预警机制。更重要的是，要引导企业提高经营效率和盈利能力，同时发挥退市制度作用，形成优胜劣汰的市场生态。
推进资本市场投融资综合改革是一项系统性工程，增强吸引力与包容性作为核心目标与关键路径，离不开各方协同发力、形成合力：政策层面要强化制度供给，确保政策精准落地；上市公司需提升质量，中介机构要归位尽责，投资者要理性决策；社会层面要营造“良好氛围”，正确认识资本市场改革，为资本市场发展创造稳定环境。
面向“十五五”，唯有以投融资综合改革为牵引，持续增强资本市场吸引力与包容性，才能让资本市场更好发挥资本配置枢纽作用，精准对接科技与产业需求，让耐心资本更好赋能科技创新，为全面推进社会主义现代化建设注入源源不断的动能。
（作者为清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长）
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