“2025年9月29日，国家发改委在新闻发布会上提出，正积极推进规模5000亿元的新型政策性金融工具，抓紧将资金投放到具体项目。结合当前我国经济的运行特点与此前的一系列研究，我们有三点评论：第一，本次强调积极推进5000亿元政策性金融工具落地，体现出了决策层稳增长的政策意图；第二，与现有的结构性货币政策工具相比，新型政策性金融工具具有更明确的“准财政”属性，可以发挥更直接的稳增长作用；第三，新型政策性金融工具主要聚焦于提振投资，且具备比较明显的“杠杆效应”。
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* 本文版权归中国金融四十人研究院所有，未经书面许可，禁止任何形式的转载、复制或引用。”2025年9月29日，国家发改委在新闻发布会上提出，“新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金”“抓紧将新型政策性金融工具资金投放到具体项目”。此次会议提到的新型政策性金融工具，最早于4月25日召开的中央政治局会议上提出，目的是解决项目建设资本金不足的问题。此后，多地密集召开新型政策性金融工具政策宣讲会或对接会，市场也在持续关注这项政策的实施情况。虽然官方尚未给出明确的使用范围，但一些新闻报道如21世纪经济报道在8月21日发出的文章《5000亿“准财政”工具将出，重点支持新兴产业、基础设施等》中提到：“从地方透露信息来看，新型政策性金融工具重点投向新兴产业、基础设施等领域，具体包括数字经济、人工智能、低空经济、消费领域、绿色低碳、农业农村、交通物流、城市基础设施等”。结合当前我国经济的运行特点与此前的一系列研究，我们有三点评论。第一，本次强调积极推进5000亿元政策性金融工具落地，体现出了决策层稳增长的政策意图。近年来，我国曾两次推出类似政策性金融工具，一次是在2015-2017年推出的2万亿专项建设基金，另外一次是2022年推出的7400亿政策性开发性金融工具。这两次的宏观背景都是经济面临比较明显的总需求不足压力。2025年7月以来，我国宏观经济整体延续了复苏趋势，但在投资、消费等一些领域表现出了边际走弱的迹象。（详见CF40研究·宏观医生与）在此背景下，发改委强调加快推进这部分增量资金的使用，体现出了当前决策层稳增长的政策意图。第二，与现有的结构性货币政策工具相比，新型政策性金融工具具有更明确的“准财政”属性，可以发挥更直接的稳增长作用。我们曾在CF40研究·简报中，详细分析了不同数量型货币政策的效果，明确提出具有准财政属性的PSL是刺激总需求效果最明显的工具。根据部分公开资料，本次推出的政策性金融工具，在机制设计上与PSL非常接近，例如聚焦国家重大领域投资、可以用作项目资本金等，具备非常明确的“准财政”属性。因此，新型政策性金融工具也可以在一定程度上弥补全年财政资金支出的缺口，起到直接提振总需求的作用。第三，新型政策性金融工具主要聚焦于提振投资，且具备比较明显的“杠杆效应”。
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