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思考中国对美国市场的贸易敞口有很多视角。从双边贸易来看，中国对美国市场的贸易敞口规模较小，且在时间序列上似乎是下降的。但双边贸易并不是评估贸易敞口的唯一视角，全球化背景下的间接联系和其他关联因素同样不可忽视。
对此，我们从产业链全球化视角下的间接联系、全球商品流动中的最终消费者效应及外需对国内经济拉动的乘数效应等多个维度，测算了不同口径下中国对美国市场的贸易敞口。
我们发现，在最狭义视角下，来自美国的需求对中国经济活动的影响仅占我国GDP的2.3%，且这一规模近几年呈下降趋势。而在最广义视角下，这一影响占GDP最高上限可达10%左右，且在近几年有所加深。不过，我们对哪种测算更接近于实际并没有明确判断，只是想指出测算贸易敞口时可以思考的一些维度。
在此基础上，我们认为理解中国对美国市场的贸易敞口有三点启示。第一，在产业链全球化的影响下，双边贸易数据可能无法完全反映敞口的规模和趋势。第二，中国的经济活动被来自美国需求驱动的部分要大于净出口。第三，对新一轮关税冲击可能的影响仍需更加充分的评估，但中美受影响的程度应该具有一定对称性。
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* 本文作者系中国金融四十人研究院杜宇宸。本文版权归中国金融四十人研究院所有，未经书面许可，禁止任何形式的转载、复制或引用。受版面所限略去正文注释和参考文献。”估算中国对美国市场的贸易敞口文 | 杜宇宸
思考中国对美国市场的贸易敞口有很多视角。从中国对美出口规模及其占中国GDP的比重来看，中国对美国市场的敞口似乎是在下降的。不过，双边贸易并不是评估贸易敞口的唯一视角，全球化背景下的间接联系和其他关联因素同样不可忽视。
本文从产业链全球化视角下的间接联系、全球商品流动中的最终消费者效应及外需对国内经济拉动的乘数效应等多个维度，测算了不同口径下中国对美国市场的贸易敞口。
本文通过四个主要部分展开分析。首先回顾了双边贸易视角下中国对美国的贸易敞口。其次基于产业链全球化的动态，分析了在第三国影响下中国对美国市场的间接贸易敞口。随后从各国贸易差额的角度，探讨了国际贸易中存在的最终消费者效应以及该口径下中国的对美贸易敞口。最后，本文评估了外需对中国国内经济活动产生的乘数效应的规模，以探究广义口径下美国需求变化对中国经济活动产生的影响。
我们发现，双边贸易数据表明中国对美国市场的敞口规模较小且过去十几年间保持下降的趋势。但若综合考虑间接联系、最终消费者效应以及外需对经济活动产生的乘数效应后，来自美国的需求对中国经济活动的影响规模被显著放大，占中国GDP最高上限可达10%左右。且这种敞口规模在近几年并未减弱，反而在一定程度上有所加深。我们对各种测算的结果哪种更接近于实际并没有明确判断，只是想指出测算贸易敞口可以思考的一些维度。
一、双边贸易视角下的中国对美贸易敞口
评估中国对美国市场的贸易敞口，一个直接的方法是观察美国在中国总出口中的份额变化。如图1所示，过去十五年来，美国市场在中国出口中的份额大致维持在16-18%之间的波动区间。然而，近年来，中美贸易摩擦带来的关税壁垒与政策不确定性对双边贸易造成了显著冲击，导致美国在中国出口中的份额自2018年之后明显下降。2024年内，这一比例进一步降至接近14%的低点。这说明从双边贸易的角度来看，中国对美国市场的敞口正在逐步减弱。
同时，从对国内经济贡献的角度来看，对美出口占中国GDP的比重是另一个关键指标。如图2所示，自2009年以来，这一比例从超过4.5%持续下降至3%左右。尽管期间略有波动，但整体趋势未曾逆转。至2023年，这一比重已降至2.7%，达到近十年的最低点。这种变化似乎进一步表明，中国经济对外贸易的结构正在发生调整，美国作为单一市场的重要性明显降低。此外，相较于中国18万亿美元的经济体量，5000亿美元左右的对美出口规模显得相对较小。
不过，中国对美出口的总额不能剔除出口商品中外国产业链的贡献，这意味着我国对美直接的贸易敞口可能存在高估。以一部价值100美元的手机为例，其中可能包含20美元的原材料进口成本，中国在其中的贡献实际仅为80美元，而仅这80美元才反映了中国对美国市场的直接贸易敞口。
对此，我们通过亚洲开发银行（Asian Development Bank, ADB）的多区域投入产出表（Multi-Regional Input-Output Table, MRIO）计算了我国对美出口中的国内经济活动贡献率（即对美出口中的国内增加值占比），并以此测算我国对美国市场的直接贸易敞口。
如图3所示，2015年之前，我国对美出口中的国内经济活动贡献率由不到75%稳步上升至85%，随后便开始有所波动下降。截至2023年，我国对美出口中大致有82%左右的规模来自于国内经济活动的贡献，而剩下18%来自于从别国的进口。这表明，我国对美出口中的国内经济活动的贡献仅为总出口的五分之四左右，且2017年以来有下降趋势。
受此影响，我国对美直接敞口规模小于对美出口，且占GDP比重也呈下降趋势。如图4所示，我国对美直接敞口的规模大概在对美总出口的80%左右。相对2023年我国5000亿美元左右的对美总出口，我国对美直接敞口约为4100亿美元左右。同时，在对美出口份额下降和国内增加值对总出口贡献率下降的双重影响下，过去十五年间我国对美直接敞口占GDP比重出现明显下降，从2009年的3.5%左右一路波动下降至2023年的2.3%。
综上所述，从双边贸易的角度来看，无论是对美总出口还是对美直接敞口占GDP的比重都出现了显著下降。且从规模上来看，截至2023年，双边贸易视角下中国对美国市场的直接贸易敞口为4100亿美元左右，仅占中国GDP的2.3%。
二、产业链全球化视角下的中国对美贸易敞口
尽管从双边贸易的视角来看，中国对美国市场的直接贸易敞口有限。但考虑到全球化背景下商品生产和流通的多国协作特点，仅基于双边贸易统计难以准确衡量中美之间的深层次联系。
具体而言，产业链的全球化使得双边贸易视角下直接衡量的对美敞口可能低估了中国通过第三国对美存在的间接敞口。间接敞口，即含有中国增加值的商品通过别的国家和地区间接进入美国市场的部分。例如，中国生产一部手机的零部件（假设国内增加值贡献为60美元）出口至越南组装后，再以成品形式出口至美国。虽然中美双边贸易统计显示美国从中国进口为零，但从全球贸易的视角来看，这60美元是中国为了满足美国市场的需求而产生的经济活动增加值。因此，仅观察双边贸易数据可能低估中国对美市场的间接贸易敞口。
为了进一步分析，我们根据亚洲开发银行的多区域投入产出表测算了美国进口中含有的中国元素总额（即为美国进口中的中国增加值）。不同于双边的贸易流动，这一指标囊括了上文提到的通过第三国间接产生的贸易联系。
如图6所示，在美国进口商品中含有中国元素的总额里，有20%以上的部分来自于其他国家和地区，且这一份额在2018年以来呈扩大趋势。具体而言，在2018年以前，美国直接从别的国家和地区进口的中国增加值占从全球进口的中国增加值的比重鲜有超过20%的时刻，但2018年以来这一份额出现了明显上升。这意味着，更多含有中国增加值的商品通过别的国家和地区间接进入了美国市场。
受此影响，将间接联系考虑在内后的敞口规模并未显著降低，且从中长期来看是保持稳定的。如图7所示，在将通过第三国对美出口的间接联系考虑在内后，2023年我国对美市场的贸易敞口在5800亿美元左右，相比于4100亿美元左右的直接敞口有着明显扩大。
同时，不同于双边贸易视角下中国对美敞口的明显下降，考虑间接联系后的对美敞口整体在波动中保持大致平稳。在2012-2022的十年间，双边贸易视角下中国对美贸易敞口占GDP的比重下降了0.5个百分点，而同一时期在将间接联系考虑在内后，双边贸易视角下中国对美贸易敞口占GDP的比重反而上升了0.1个百分点。
这说明，尽管双边贸易统计显示份额下降，但间接敞口角度展现出了更为复杂的经济联系，使得在考虑间接联系后的中国对美敞口规模基本保持稳定。
综上所述，在将中国通过第三国间接与美国市场产生联系的部分考虑在内后，中国对美国市场的贸易敞口规模出现了一定上升。2023年的敞口规模为5800亿美元左右，占我国GDP的比重为3.2%。此外从时间序列上来看，这一敞口规模保持了相对稳定，并未像直接敞口那样明显下降。
三、考虑最终消费者效应后的中国对美贸易敞口
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