一个人的国企观察 | “扫货”A股，国企频频出手意欲何为？

叁峰/文

8月3日，上市四年的川股深冷股份公告披露，四川交投实业有限公司（以下简称四川交投实业）将入主控股，四川省国资委将成为上市公司的实际控制人。

10天后，上市公司清新环境发布定增预案，拟发行股份募集不超过15.7亿元资金（含本数）。而去年入主的控股股东四川发展环境投资集团有限公司（以下简称川发环境）拟认购金额约占募资总额的八成。川发环境，正是四川发展（控股）有限责任公司重点打造的环境治理产业投资平台。

同一天，深陷债务危机、经营困难的川股天翔环境公告，拟通过司法重整恢复上市公司正常运营和可持续发展。四川省属国企四川商投出现在其准战略投资人名单之中。

“买买买”，四川国资频繁A股扫货，究竟意欲何为？

近年来，四川省国资委持续全力支持国有企业充分利用多层次资本市场,多种渠道、多种方式创新推进资产证券化进程。 资料图

不只四川。今年以来，全国国资入主上市公司步伐加快。据不完全统计，目前已有超过三十家上市公司发布了国资入主的公告。国资增持、战略投资上市公司的案例更是屡见不鲜。

在山东，入股石大胜华、海联金汇、百洋股份等，3月的资本市场频现青岛国企身影。在浙江，药企佐力药业和康恩贝，也先后宣布“改嫁”浙江国企。

但从对象来看，“民、困”两个字基本能概括共性特征。

民，是被国资投资并购的上市公司多为民企。困，则指其大多出现经营困难，国资进场大有纾困、拯救其于危难之中的意味。

昔日“白马”药企康恩贝“改嫁”浙江国企，背后很大程度是因为经营惨淡、主打产品受限等影响。2019年该企业出现上市15年来的首次亏损。今年上半年，净利润更是同比大跌六成左右。

在四川，配方同样熟悉。

天翔环境，曾是四川环保“大鳄”，一度大举收购多家国际环保巨头企业。但也正是因为大规模举债海外并购等因素，让其从2018年开始深陷巨额债务危机。早在2018年底，天翔环境曾首次申请破产重整，后因关联方占用资金的清欠方案未被监管部门认可而暂缓。在此之前，天翔环境也曾公告，四川省属国企四川铁投将支持公司债务重组，同时展开合作。

此次，天翔环境再次报送破产重整申请，退市自救仅剩约两个月时间。据公告，若天翔环境于2020年10月31日前进入司法重整程序，四川商投与嘉道博文愿意在重整管理人的主导下，联合以 7-13 亿元“现金及/或资产”注入天翔环境，与天翔环境债权人共同协助天翔环境在司法重整程序中彻底解决关联方资金占用问题。

业界普遍认为，民营上市公司引入国资将有效缓解流动性不足、质押、债务等风险。

近年来，四川省国资委持续全力支持国有企业充分利用多层次资本市场,多种渠道、多种方式创新推进资产证券化进程。 资料图

世上没有无缘无故的爱。入主上市公司热，国资也有自身的需要？

有分析人士称，一些新兴产业领域上市公司目前估值较低，对国资有一定吸引力。同时，从政策层面看，即将正式启动的国企改革三年行动，各方预测深化混改将成为重要突破口。此时，国资密集并购上市公司，特别是民企，也是先行储备之举。

对四川国资国企而言，不少行业相关人士也直指另外两个直接原因。其一是加快布局新兴产业，其二则是快速提升资产证券化率。“这两个都是刚需。”

加快布局新兴产业，投资并购相比自主培育，绝对算是一条捷径。

目前，四川地方国企80%以上都集中在市政、交通、能源等基础产业和一般性竞争领域。国有资本布局结构不优，同质化问题严重等一直是一大困扰。对此，从政府部门到企业也都在积极做强主业优势，积极布局新兴产业，打造产业高端和高端产业，优化产业和资本布局结构。

2018年，四川发展获批拿下新筑股份控股权，重点发展轨道交通、超级电容等业务。

近期新动作，也不乏类似案例。四川交投实业将入主深冷股份，就有相关国企人士分析是看重其在氢能领域的布局。深冷股份是天然气液化产业链一站式解决方案的提供商。其在2018年年报中首次明确提到，公司还掌握氢液化、氢储运及加注等前端技术储备。

部分公告截图

去年，四川发展入主清新环境，也是看重其在大气污染治理方面的实力。如今，以工业烟气脱硫脱硝除尘为主营业务的清新环境，已支撑起川发环境工业烟气治理、水务运营、固废处置、环保技术服务四大核心业务体系的一角。前不久，清新环境宣布全面进军危废市场，成功落地的首个危废综合处置项目就在四川雅安名山区。而此次清新环境发布定增预案，川发环境拟认购金额约占募资总额的八成，公告所述原因中，就包含“巩固控股股东的控制地位，加强新业务布局和西南地区市场的重点开发”这一项。

提高资产证券化率，也是一系列动作背后的重要驱动力。

在2019年正式印发的《关于四川省国有企业高质量发展的指导意见》中，“推进省属国有企业资产证券化”被列为进一步做强做优做大国有经济的明确要求之一。按照之前的目标，到2020年，四川省属企业资产证券化率将超过30%。到2022年，这一数字将达35%。但目前，目前，四川省属企业资产证券化率只有20%多，沿海省份基本在80%左右。重庆超过50%。今年，成都市也接近50%。

国资国企热衷投资并购上市公司，不乏完成指标的考量。

特别是一些国企下属的初创企业，可利用投资并购做大做强在新兴产业的行业地位，同时通过并购重组等方式实现上市。近年来，四川省国资委也在持续全力支持国有企业充分利用多层次资本市场,多种渠道、多种方式创新推进资产证券化进程。

完成收购，仅仅是国资入主上市公司的第一步，市场最关注的，还是后续的整合过程。

但从目前来看，国资并购一些上市公司，特别是“包袱”较重的上市公司，很多都出现了“消化不良”。有的入股上市公司出现了商誉减值等风险事件，也有的大额注资业务仍无明显起色，也有的整合还在路上，产业协同性变现还不尽如人意。受股价波动、收益盈亏等影响，市面上出现了不少“四川国资抄底A股失利”等质疑声。

对此，省国资委相关负责人也在多个场合表示，要加大并购过程中不合规合法操作的监管和调查力度，同时明确不能“因噎废食”。

近期，四川发展官网的一则公开消息，释放出积极信号。

但对于未来四川国资并购上市公司之路，不少业内人士也呼吁参与国企要从战略层面真正“想清楚”。“并购后的潜在风险很大，真正用好并购上市公司也不容易。”世界上不存在零风险高回报的投资，是投资就有一定有风险。而尽量回避一些高债务的上市公司，也被认为是规避一定风险的有效之举。

对政府部门来说，也将进一步充分发挥企业市场主体作用，做好服务保障和监督管理。今年4月，成都市政府办公厅印发了《成都市国有企业收购上市公司及上市公司国有股权变动监督管理实施办法（试行）》，进一步简化了相关事项的审批流程，授权国家出资企业更多自主权，注重提高审批效率，为企业作为市场主体抢抓资本市场机遇实现快速发展提供良好保障。同时，明确了涉及成都市国资委审核后报市委市政府审定的事项，遵循事前请示、事中授权、事后备案的原则，相关事项的具体操作方面由董事会决策具体方案并负责实施。

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